许多交易者一直在寻找一种管理风险的方法。采用三角洲中性交易策略可以帮助管理市场风险。这种类型的策略将使投机交易者可以对冲不利于价格波动的头寸。
Delta中立策略如何运作？
Delta中性交易策略涉及购买理论上价格偏低的期权，同时在基础期货合约中持有相反的头寸。交易者在做出这种解释之后有一个常见的问题：“我怎么知道期权在理论上是否被低价？”我更喜欢使用提供此信息的期货交易平台。在Makris Trading，我们提供Vantage平台，该平台将为您提供期权的理论价格—下载dt Vantage 30试用版。
下面的示例研究购买12月黄金看涨期权并出售基础黄金期货合约。请参见下面的屏幕截图：
十二月金牌
我们将重点关注1360年12月黄金看涨期权。上次交易价格为1960，买入价为2050年的2010，理论价格为2503。假设买入价在哪里，我们假设可以2030美元买入1360买入权。请注意，理论价格为$ 2503。这使我们知道该期权被低估了473美元。知道该期权的价格被大大低估了，我们希望利用这一优势并购买看涨期权。
交易者接下来的问题是如何计算要卖出多少基础期货合约。该选项的增量将为您提供答案。看涨期权将始终具有介于0到1.00之间的增量值。许多交易者会删除小数点，我们也会这样做。查看上面的屏幕截图，您会注意到最左边的一栏让您知道该选项的增量。在这种情况下，1360看涨期权的delta为49。这意味着一个1360看涨期权相当于潜在合约的49％。平价期权的delta总是大约为50。平价期权的delta大于50，而平价期权的delta小于50。基础期货合约将始终具有100的增量。为了找到空头的期货数量以保持中性，只需将100（标的物的增量）除以期权的增量即可。对于上面的示例，您可以将100除以49，得到〜2/1。因此，每购买两个黄金看涨期权，您将卖出1个黄金期货合约。
由于我们正在购买电话，因此他们的差价将始终为正。由于我们出售标的期货，因此它们的增量将为负。目的是使合并的增量在加在一起时尽可能接近零。因此，对于上面的示例，我们购买了两个选项，其增量为49，总增量为+98。然后，我们卖出增量为-100的基础期货合约。我们的总差额是-2（-100 + 98）。它不为零，但非常接近。
进行调整以保持三角洲中性！
一旦就位，重要的是进行调整，以保持三角洲中立。随着头寸价格变动，差价也随之变动。基础期货合约价格的增加（减少）将增加（减少）期权的权利金以及差价。沿途进行调整将使位置尽可能接近中立三角洲。交易者可以每小时，每天或每周进行调整。这完全取决于他以及他对什么感到满意。
三角洲中立贸易策略的实施
现在，我们来看看实际的增量中立策略（注意：这与上面的屏幕快照和示例不同。1360调用的相似之处纯属巧合）。 10月7日，一位交易员认为黄金市场将继续以看涨的方式发展。 12月黄金期货目前的交易价为1357。他将寻求在FOMC宣布之前的11月3日或之前退出该头寸。他认为，如果他的市场前景不正确，则使用增量中立期权策略对他的最大利益。他发现从理论上讲1360年12月黄金期权的价格被低估了。他决定以$ 3300的价格购买10个通话。期权的差价为50。为了进行适当的套期保值，他将需要卖出5个基础黄金合约以达到中性差价。
1360年12月10日黄金很长时间，总三角洲需要+500（50 * 10）
12月5日做空黄金期货总价为-500（100 * 5）
总增量= 0
11月3日现在在这里，交易者仍在此位置。他的1360个看涨期权现在价值1640美元，期货目前交易于1338年。他决定在FOMC公告之前退出该头寸。他在1640年抵消了期权，并在1338年回购了期货。市场并没有继续保持看涨的态势。但是，交易员被套期保值，所以他应该没事吧？让我们来看看：
选项：
$ 3300（每个选项支付的保费）
– 1640年（出售期权获得溢价）
每个期权损失1660美元，总损失16美元，600（1660 * 10个选项）
期货：
$ 1357
– 1338
期货上涨19点
x每点$ 100
+每张合约$ 1900，总收益为$ 9,500（1900 * 5张合约）
总利润/亏损：–16,600 + 9,500 =-$ 7,100亏损，不包括佣金和费用
职位如何如此糟糕？交易者的立场是中立，应该受到保护，对吗？错误。请看上面标题为“调整以保持三角洲中性！”的标题。因此，增量总是在变化。在我们的示例中，交易者实际上在整个交易过程中进行了11次总调整，因为增量增加或减少，而结果却有所不同。参见下表：
调整表
随着基础合约价格的下降，差价也随之下降。为了回到三角洲中立状态，交易者必须买回合约，实质上迫使他以低价买入。当基础合约的价格上涨时，差价也随之增加。为了回到三角洲中立状态，交易者必须卖出合约，实质上迫使他以高价卖出。当时间到了，他的位置看起来像这样：
抵消所有未平仓头寸
1360年12月10日黄金多头看涨期权（33,000 – 16400 =-$ 16,600）
在1373.7（1373.7 – 1338 = $ 3570）做空1月1日黄金期货合约
在1345卖空的12月1日黄金期货合约（1345 – 1338 = $ 700）
在1344（1344 – 1338 = $ 600）做空12月1日黄金期货合约
在1359卖空的12月1日黄金期货合约（1359 – 1338 = $ 2100）
因此，让我们看一下调整后的交易获利能力：
-16600
+11000
+ 6970
+ $ 1,370，不包括佣金和费用
所做的调整使一切都不同。在只有一种情况下，交易者不得不接受亏损才能恢复到中立。即使市场走向与他最初预期的方向不同，他也可以通过调整为“中立三角洲”来帮助他利用理论上被低估的期权。使用差价中性交易策略并不总是能产生利润，但这是帮助管理风险的绝佳策略。上面的示例使用了较大的初始位置，但是相同的原理也可以使用较小的初始位置。
