Vergessen Sie, was Sie über den Kauf von Futures-Optionen wussten – Erfahren Handels

Vergessen Sie, was Sie über den Kauf von Futures-Optionen wussten


Haben Sie in der Vergangenheit eine Optionsposition gekauft und den Markt zu Ihren Gunsten bewegt, um letztendlich Geld für den Handel zu verlieren?

Wenn Sie diesen Artikel lesen, erhalten Sie möglicherweise Antworten darauf, warum dies passiert ist.

Futures-Optionen sind weit verbreitet und werden häufig missverstanden. Unzählige Male habe ich Geschichten von Händlern gehört, die mir erzählten, wie sie einen Anruf gekauft haben, und der Markt erholte sich erwartungsgemäß, aber sie verloren Geld. Dies ist keine ungewöhnliche Situation, da Optionspreise mehr sind als nur eine Funktion des Preises. Die Preise für Optionen lauten wie folgt:

Der zugrunde liegende Futures-Preis
Der Ausübungspreis der Option
Aktuelle Zinssätze
Implizite Volatilität

Während die ersten drei Punkte selbsterklärend sind, ist der letzte Punkt, die implizite Volatilität, etwas komplizierter. Der Einfachheit halber werde ich die implizite Volatilität kurz erläutern
Was ist implizite Volatilität?

Die implizite Volatilität ist die beste Schätzung des Optionsmarkts, wie volatil der zugrunde liegende Futures-Kontrakt während der verbleibenden Laufzeit der Option sein wird. Zum Beispiel ist zu erwarten, dass die implizite Volatilität von Mais im Mai vor der kritischen Bestäubungsphase für Mais höher ist als im November nach der Ernte. Die Volatilität der Maispreise ist im Frühjahr und Sommer in der Regel volatiler, da das Wetter weitgehend unbekannt ist. Am Ende der Saison nach der Ernte der Maisernte besteht im Allgemeinen weniger Unsicherheit und damit ein geringeres Preisrisiko. Dies spiegelt sich normalerweise in einer geringeren impliziten Volatilität der Maisoptionen im Herbst wider.
Ein klassisches Beispiel für den Kauf von Futures-Optionen

Schauen wir uns ein klassisches Beispiel an, wie viele Händler Optionen kaufen:

Ein Händler liest am Wochenende einen bullischen Artikel in einer Zeitung über Orangensaft und die Möglichkeit von Frostschäden. Orangensaft-Futures sind bereits auf 80 Cent gestiegen, könnten aber deutlich steigen, wenn ein starker Frost die Ernte schädigen würde. Der Händler vermutet, dass sich die Preise wahrscheinlich schwer verkaufen werden, wenn ein Einfrieren nicht eintritt, und er möchte dieses Risiko nicht in Kauf nehmen. Montagmorgen zahlt der Trader 2,65 Cent (397,50 USD) für einen 90-Cent-Anruf, der 90 Tage bis zum Verfall ist, und 10 Cent aus dem Geld. Die implizite Volatilität ist mit 40% relativ hoch, aber der Trader mag die Sicherheit, zu wissen, dass das Höchste, was er verlieren kann, die von ihm bezahlte Prämie plus Gebühren ist.

Erscheint diese Strategie vernünftig? Haben Sie vielleicht auf ähnliche Weise eine Option gekauft?
Wie Sie “richtig” und “falsch” sein können

Nehmen wir an, dass es ein kleines Frostereignis gibt, das einen Preisverfall verhindert, und am Ende von neunzig Tagen haben die Orangensaft-Futures 11 Cent auf 91 Cent zugelegt. Der Trader hatte in seiner Analyse größtenteils Recht, da die Futures über den Zeitraum von neunzig Tagen um 11 Cent oder 13,75% gestiegen sind. Leider brauchte unser Händler einen Markt von 93 Cent oder eine Steigerung von 16,25%, um die Gewinnschwelle zu erreichen. Der Trader schwört auf Optionen, oder, was möglicherweise noch schlimmer ist, beginnt sich nur mit Optionsverkaufsstrategien zu befassen.
Zu spät, zu weit weg, zu viel Zeit

Lassen Sie uns die Handlungen des Händlers analysieren und sehen, welche Fehler er in diesem Handel gemacht hat:

Der erste Fehler war das Lesen eines Zeitungsartikels und der Kauf eines Anrufs am nächsten Arbeitstag. Wenn ein wichtiges Nachrichtenereignis oder eine Story in der Zeitung steht, werden die Preise in der Regel auf dem Markt festgesetzt. Zu jedem Zeitpunkt spiegeln die Optionspreise in der Regel jedes potenzielle Preisrisiko wider, das für die zugrunde liegenden Futures erwartet wird. Dies wird häufig durch das zusätzliche Interesse, das eine Nachricht oder ein Ereignis auf den Markt bringt, verschlimmert. In unserem Beispiel waren die Preise für die Optionen möglicherweise höher, was zum Teil auf die Frostbedenken und zum Teil auf die Nachfrage nach Call-Optionen zurückzuführen ist, die diese Nachrichten mit sich brachten.
Wissen Sie jemals, wie weit sich ein Markt bewegen könnte? Halten Sie Ihre Basispreise nahe am Geld.

Der zweite Fehler, den der Händler machte, war der Kauf einer Option, die zu weit vom Geld entfernt war. Sie werden sich erinnern, dass er einen 90-Cent-Call gekauft hat, als die zugrunde liegenden Futures bei 80 Cent lagen – daher war sein gewählter Optionsstreik 12% des Geldes. In der Welt der Internetaktien ist eine Bewegung von 12,5% nicht ungewöhnlich, in der Welt der physischen Waren ist dies jedoch prozentual eine große Bewegung. Ein Grund dafür, dass Terminkontrakte eine Hebelwirkung bieten, ist, dass Rohstoffe in der Regel nur sehr selten prozentual große Bewegungen ausführen. Je weiter ein Optionsausübungspreis vom aktuellen Terminpreis entfernt ist, desto unwahrscheinlicher ist es, dass er mit dem Geld handelt. Es ist eine einfache Tatsache der Statistik, dass Bewegungen mit größerer Varianz weniger wahrscheinlich sind.
Die Zeit kann nicht auf Ihrer Seite sein …

Der dritte und wahrscheinlich wichtigste Fehler war die verbleibende Zeit für die Option. Ich behaupte, dass eine Option mit einer Restlaufzeit von 90 Tagen zu viel Zeit hat, um möglicherweise eine kurzfristige Erwartung im zugrunde liegenden Terminkontrakt auszunutzen.
Eine kontroverse Behauptung?

Der dritte Punkt oben wird wahrscheinlich viele Augenbrauen hochziehen, da konventionelle Erkenntnisse darauf hindeuten, dass kurzfristige Optionen schnell ihren Zeitwert verlieren und nicht verkauft werden solltengekauft. Ich behaupte, dass der Trader mit einer kurzfristigen Option aus mehreren Gründen besser dran gewesen wäre.
Fangen Sie am Anfang an – was ist Ihre Kernstrategie?

Per Definition ist eine Option das Recht, aber nicht die Verpflichtung, einen zugrunde liegenden Terminkontrakt zu einem bestimmten Preis innerhalb einer bestimmten Zeit zu kaufen oder zu verkaufen. Meiner Meinung nach ist der größte Vorteil beim Kauf von Optionen, dass die Option zu einem Futures-Kontrakt wird, wenn Sie in Ihrer Spekulation richtig liegen. Wenn Sie Ihrer Meinung nach falsch liegen, ist Ihr Risiko auf die von Ihnen gezahlte Prämie zuzüglich Ausführungsgebühren begrenzt. Bei diesem Ansatz besteht die Strategie darin, eine Option zu kaufen, die sich sehr schnell wie ein direkter Futures-Kontrakt verhält, vorausgesetzt, Ihre Prognose der Marktrichtung ist korrekt.

Wenn die meisten Trader in einem erfolgreichen Trade sind, wünschen sie sich mehr Verträge und wenn sie einen Verlierer haben, fragen sie sich, warum sie überhaupt in den Trade eingestiegen sind. Die ordnungsgemäße Verwendung von Optionen mit kurzer Laufzeit ermöglicht dem Trader möglicherweise eine größere Futures-Position, wenn sie richtig sind, und keine Futures-Position, wenn sie falsch sind.
Wie und wann können sich Optionen wie eine Zukunft “verhalten”? Eine Erklärung von “Delta”

Wenn wir uns eine Long-Call-Option ansehen, sehen wir, dass ein At-the-Money-Call ein Delta von 50 aufweist. Dies bedeutet, dass die Option voraussichtlich 50% aller Bewegungen im zugrunde liegenden Terminkontrakt widerspiegeln wird. Wenn der Preis des Basiswerts steigt, wird die Kaufoption mehr von der Preisbewegung der Futures abhängen. Dies geschieht, bis das Delta 100 beträgt. Zu diesem Zeitpunkt entspricht die Kaufoption im Wesentlichen einem Kontrakt des zugrunde liegenden Terminkontrakts, und sein Preis sollte sich parallel zu den Terminkontrakten bewegen. Der potenzielle Nachteil für längerfristige Optionen in dieser Hinsicht ist, dass ein längerer Zeitwert die Geschwindigkeit verlangsamt, mit der sich Delta ändert. Im Gegensatz dazu verhalten sich kurzfristige Optionen schneller wie ein Futures-Kontrakt, da ihr Delta schneller steigt, wenn sich der Markt zu ihren Gunsten bewegt.
Beispiel für kurzfristige Futures-Optionen
Die Analyse – mehr als nur eine Zeitungsgeschichte:

Wir werden uns ein neues Beispiel mit dem 30-jährigen Staatsanleihenvertrag beim Chicago Board of Trade ansehen. Am 13. September 2004 hat unser Händler das Gefühl, dass die Anleihen in die Höhe schnellen. Er ist der Ansicht, dass der Irak-Krieg zusammen mit höheren Ölpreisen die Zinsen vor den Wahlen niedrig halten wird. Er geht davon aus, dass der Einzelhandelsumsatz am 14. den Markt enttäuschen wird, da der Südosten der USA von Hurrikanen heimgesucht wird. Unser Händler weiß, dass das FOMC-Treffen für den 21. September 2004 geplant ist und die Federal Reserve-Aktion für die langfristigen Zinssätze negativ sein wird.
30 Jahre Treasury Bond Futures Chart

30 Jahre Treasury Bond Futures
Die Entscheidung zwischen Optionen und Futures

Am Morgen des 13. prüft unser Trader drei Möglichkeiten, um seine optimistischen Marktaussichten zu nutzen. Die Dezember-Anleihen im elektronischen Tagesgeschäft notieren bei 111-01, zwei Ticks weniger als am Freitag. Die Call-Option vom Dezember 111, die am 26. November 2004 ausläuft, wurde am Freitag bei 1-57 / 64 (1890,625 USD) und die Call-Option vom Oktober 111, die am 24. September 2004 ausläuft, bei 44/64 (687,50 USD) abgerechnet. Der Händler glaubt, dass die Anleihen in den nächsten zwei Wochen 3 volle Punkte oder 3000 USD pro Kontrakt erreichen könnten. Wenn er sich irrt, ist er der Meinung, dass die Futures leicht 1 1/2 -2 volle Punkte oder 1500 bis 2000 Dollar verlieren könnten – ein Risiko, das er nicht eingehen möchte, wenn er einen regelrechten Futures-Handel eingeht. Aus diesem Grund entscheidet er, dass eine Long-Call-Option-Strategie seine Risikoparameter und potenziellen Gewinnziele am besten erfüllt.
Welche Optionsstrategie würden Sie wählen?

Dies ist der Punkt, an dem die Dinge interessant werden, da unser Händler über Call-Optionen eine Reihe von Optionen zur Auswahl hat. Konventionelle Weisheit würde sagen, die Option zu kaufen, die mehr Zeit bis zum Verfall hat, da sie langsamer abfällt, wenn er mit der Marktvorhersage falsch ist. Theoretisch ist dies der Fall, und wenn die Anleihekurse konstant bleiben, verliert die Dezember-Option täglich einen geringeren Prozentsatz ihres Wertes. Umgekehrt verliert die Oktober-Option jeden Tag einen größeren Prozentsatz ihrer Zeitprämie, da bis zum Ablauf der Option nur noch 2 Wochen vergehen (Zeitwert Null).

Theoretischer Gewinn und Verlust
Aber denken Sie daran: Sie möchten, dass sich die Option möglicherweise wie eine Zukunft verhält…

Zunächst scheint die Tatsache, dass der Anruf im Oktober in zwei Wochen seine gesamte Zeitprämie verlieren wird, ein negatives Merkmal zu sein. Denken Sie jedoch daran, dass für die Option, sich wie der zugrunde liegende Terminkontrakt zu verhalten, nur sehr wenig Zeitprämie verbleibt. Wenn er die Dezember-Option kauft, muss er fast 2 volle Punkte an Premium-Erosion sehen, bevor sich die Option wie eine Zukunft verhält. Angenommen, der Rentenmarkt verhält sich in diesem Beispiel sehr gut und steigt in den zwei Wochen um 5 Punkte auf 116-00. Die Oktober-Option ist ihren inneren Wert (Betrag, der im Geld enthalten ist) oder 5 Punkte (5000 USD) wert. Unser Trader hätte mit dem Oktober-Call 4 10/32 ($ 4312.50) des Umzugs eingefangen. Auf der anderen Seite dürfte die Dezember-Option etwa 5 16/64 ($ 5250) wert sein. Die Optionwird ungefähr 3 12/32 ($ 3375) der 5-Punkte-Bewegung gewonnen haben. In diesem hypothetischen Beispiel betrug die Rendite der Oktober-Option fast 1 vollen Punkt oder 937,50 USD mehr als die der Dezember-Option.

Theoretischer Gewinnverlust 2
Weniger Zeitwert = weniger Risiko, wenn Sie sich irren

Die Option mit kurzer Laufzeit hat im Gewinnszenario besser funktioniert, aber was ist, wenn der Händler sich irrt? In einfachen Worten, der Anruf im Oktober kostete ungefähr 1200 US-Dollar weniger als der Anruf im Dezember, daher ist das Dollar-Risiko geringer. Wenn der Markt in den 2 Wochen seitwärts tendierte und die Futures bei 111-00 abgerechnet würden, würden die Dezember-Optionen den Oktober um etwa 20 / 64-24 / 64 oder 312,50-375,00 USD übertreffen. Wenn sich der Markt in diesem Zeitraum verkauft, würde sich die Differenz zwischen den Werten verringern. In einem Worst-Case-Szenario, in dem der Rentenmarkt nur noch tiefer ging und beide Optionen wertlos verfielen, hätte die Oktober-Option eindeutig einen geringeren Verlust gebracht.
Zusammenfassung

Es ist wichtig anzumerken, dass, obwohl die in diesem Artikel aufgeführten Beispiele Kaufaufrufe betrafen, alle besprochenen Kernprinzipien für Kaufaufträge für Märkte gelten, die auf eine mögliche Abwärtsbewegung vorbereitet sind

In diesem Artikel wurde versucht, Händlern eine neue Perspektive und Methode für den Kauf von Optionen für den Handel mit zeitgesteuerten oder nachrichtenbasierten Ereignissen zu bieten. Ich behaupte, dass kurzfristige Rahmenoptionen möglicherweise das Beste aus beiden Welten bieten. Mit diesen Methoden kann ein Händler sein Ziel erreichen, eine Optionsstrategie zu besitzen, die sich wie eine Futures-Position verhält, wenn sie korrekt ist, während das attraktive Optionsmerkmal beibehalten wird, dass das Risiko auf die Prämie und die Gebühren begrenzt ist, die für den Kauf der Optionsposition gezahlt werden.

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